每日开盘必读
    1、周三美国股市重挫
    次贷危机、美元暴跌、油价飙升、以及通用汽车蒙受有史以来最大季度亏损等利空消息，使主要股指降至六个多星期以来最低水平。受中国有可能将部份外汇储备转为欧元等货币传闻打压，美元汇率大幅下滑。道琼斯工业平均指数下跌360.92点，报13,300.02点，跌幅2.64%。纳斯达克综合指数下跌76.42点，报2,748.76点，跌幅2.70%。标准普尔500指数下跌44.65点，报1,475.62点，跌幅2.94%。原油期货价格下跌了33美分，收于96.37美元/桶。盘前油价一度上涨至98.62美元/桶，创历史新高。受美元汇率重挫推动，金价再创新高。黄金期货价格上涨了10.10美元，收于833.50美元/盎司，创历史最高收盘价。（沙：美股今日的重挫对环球股市是一个重大打击，香港股市将首当其冲，沪深股市也会受到一定的影响1）
    2、7.4476!人民币首破7.45关         
　　中国外汇交易中心公布:7日人民币汇率中间价报于7.4476，人民币较昨日上涨了101个基点。7日询价收盘，美元对人民币报于7.4421，较昨日上涨了109个基点。（沙：人民币最近升值速度在加快，其对A股的影响将会逐步体现出来！）
    3、A股开户数剧降至15万户 创八月中旬来新低         
　　目前，沪深两市成交量再次降低至7月中旬水平，资金面也因中国石油的上市而出现失血现象，而统计资料显示，新入市投资者入市步伐却正在减缓，观望气氛浓郁。（沙：在大盘调整期间，新股民还是少参与为好！）
    4、万科10月份销售额51.6亿元
    万科A今日公告披露其十月份销售及近期新增开发项目情况。公告称，2007年10月份公司实现销售面积54.6万平方米，销售金额51.6亿元。2007年1至10月公司累计销售面积达496.3万平方米，销售金额合计419.6亿元。（沙：房地产板块今年的业绩都会很好，该板块以每年100%的速度增长，值得中长线投资。）
老沙的感觉
    尽管昨天在5连阴后进行了反弹，但力度很是不够，尾市的突然拉高很是像突袭一般，表明机构目前正在且战且退，也表明调整尚未到位。
    我建议大家最起码在目前不要加仓，在“8”之中的股票尽量出来，拿住好股票的放眼12月或明年，暂时不要去动它！
    有迹象显示机构在忙于打新股，做庄小市值股票的庄家越来越少，君不见很多咨询公司也不推荐股票了，基金如今只是抱团在一些防御性股票，如银行股。
    股市进入了一个较为困难的时期，“双底”有可能演化成“头肩底”，也就是说低点有可能在5400以下，对此大家要有所思想准备！
    “半仓”是目前最好的投资策略，千万不要盲目地往“8”里冲！利用调整期间耐心地低吸像中石油、中石化、中行、工行、联通、长江电力等等大蓝筹，放眼跨年度行情，坚定地看好2008年的中国股市！
    最近最好不要抢反弹！

11月08日国内四大证券报刊头版内容精华摘要


中国证券报
　首破7.45关口 人民币对美元汇改来升值达11.13%

　　7日，人民币汇率中间价成功突破7.45关口，对美元中间价报7.4476，并再次创出今年以来的第68个新高。如果算上汇改时的一次性调整，人民币对美元则升值了11.13%。

　　外商投资房地产业限制范围有所扩大

　　国家发改委和商务部昨日联合颁布《外商投资产业指导目录（2007年修订）》（下称《新目录》），对外商投资房地产业限制范围有所扩大，对金融业限制尺度有所放宽。

　　成思危指出增加供应缓解资产价格过快上涨

　　全国人大常委会副委员长成思危昨日在“北京国际金融论坛”上表示，可以通过增加有效供应，缓解股市、房市等资产价格上涨过快。

　　上海证券报

　　外商下月起可投资期货公司

　　从12月1日起,外商可以投资期货公司，但中方必须控股。这是发改委和商务部日前颁布的《外商投资产业指导目录（2007年修订）》作出的规定。

　　成思危：我国应调整外储结构增加强势货币

　　全国人大常委会副委员长成思危昨天出席北京国际金融论坛第四届全球年会时指出，我国应调整外汇储备结构，用强势货币的升值来弥补弱势货币的贬值。但他随后表示，这并不意味着我国应买进更多的欧元。

　　杨凯生：中资银行国际化应重点关注新兴市场

　　中国工商银行行长杨凯生昨日出席北京国际金融论坛第四届全球年会时表示，工行在进行尽职调查时发现，南非标准银行的公司治理结构完善，管理水平较高，工行对于经营管理层近些年的表现非常满意，所以在参股之后将会充分信任和依靠原有团队进行管理。

　　证券日报

　　深交所发布新规：不鼓励中小板公司投资证券

　　深交所日前发布《中小企业板信息披露业务备忘录14号：证券投资》(以下简称《证券投资备忘录》)和《中小企业板信息披露业务备忘录15号：日常经营重大合同》(以下简称《重大合同备忘录》)两份文件，对中小板公司两项业务信披和相关程序进行规范。

　　资源税改革相关行业未必伤筋动骨

　　近日有消息显示，新一轮资源税改革基本定型，新的改革方案日前已经上报国务院，征收方式拟由“从量计征”改为“从价计征”。

　　CPI涨幅重拾升势或成定局 加息预期再次增强

　　根据国家发改委日前提供的数据，10月份尽管36个大中城市的猪肉、鸡蛋平均零售价格均出现环比回落，但蔬菜平均销售价格却出现环比大幅度上升。

CPI居高不下加息预期犹存


　　外资机构：CPI居高不下加息预期犹存

　　⊙上海证券报记者 袁媛 石贝贝

　　随着10月经济数据发布时间的临近，中国经济增长、物价水平、投资走势及政策的调控动向，再次成为人们关注的焦点。多位外资机构专家日前表示，10月的CPI数据仍然会居高不下，这将继续给央行带来上调利率的压力。

　　预期：

　　10月CPI仍超6％

　　在9月份短暂稳定之后，食品价格自10月下半月开始似乎重拾升势。高盛在日前调整2007-2008年中国经济预测的报告中指出，未来两个月里的消费价格指数涨幅达到7%或更高水平的可能性相当大。高盛中国首席经济学家梁红认为，这次食品价格的上涨主要归因于猪肉价格的反弹和蔬菜价格的再次加速上涨。这次的价格压力主要来自于今年以来生产成本的上升如劳动力和运输成本和收入的强劲增长，而不是因为供应面出现了问题。因此，在整体需求没有降温的情况下，价格压力不大可能轻而易举地得到缓解。

　　雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春对10月的CPI预期是6.6%。这个数字如最终属实，将创下8月以来的又一个高点。他预期CPI在11月、12月都在6-7%之间。

　　“我们调高了对于2007年的CPI预期，从之前的3.5％调高至4.5％。这主要是对于近期猪肉供应和石油价格上涨的反映。在未来几个月内，我们预期CPI会逐步下降，但是会依然保持在一个较高水平。”花旗银行（中国）经济学家沈明高表示，此外，上周超出市场预期的石油价格调整增加了CPI上行的压力。

　　渣打银行（中国）首席经济学家王志浩预期，10月CPI同比增长会在6.3％左右，2007年整体CPI会在4.2～4.5％之间，2008年CPI会下降至3.0％。由于农村经济加大供应，肉、鸡蛋等食品价格的下降。通胀压力并不是一个短期“威胁”，而是长期影响。

　　判断：

　　年底前至少加息一次

　　在宏观调控方面，2007年内央行已经五次提高存贷款基准利率。通胀压力的延续使多数外资机构专家预期到年底前仍有至少加息一次的可能性。孙明春预测“年底之前还有一次加息，”而不预测更多的加息次数，是因为食品价格基本到顶。

　　据高盛预计，今年剩余时间里基准存贷款利率还会有两次幅度各为27个基点的上调。“我们预期央行今明两年会有三次加息。下一次在年内，有可能是在下周公布10月宏观经济数据后不久，预期央行会加息27个基点。由于资产价格等原因，我们相信央行在2008年亦会再加息。”王志浩表示。

　　而在国内不断加息，美国减息的情况下，套利问题越来越成为货币政策的挑战。专家表示，这将加剧人民币升值压力，对全球经济走势的不确定性加剧了货币政策的复杂性。在预期央行的紧缩政策将会持续的前提下，多数专家认为，央行采取紧缩政策的密度会放缓。

　　“人民币估值的速度加快，这会释缓中国通胀压力，但是会对世界其它地方形成压力。近期美联储降息进一步加剧了美国经济的下行风险，同时会导致更多资金流入中国。在货币影响方面，这将加大中国宏观经济风险。第一，大量投机人民币升值；第二，促进资产价格泡沫形成。第三，传播通胀。迄今为止，传统的货币政策工具已经证明在抑制这些宏观经济风险方面并不是非常有效的。”沈明高表示。

今天扼杀六连阴的利好消息面


周小川：年底前不会采取新紧缩措施
　金融界网站11月7日讯 央行行长周小川6日在上海表示，到年底中国通胀预计会缓解，央行在那之前不会采取新的紧缩措施，不大可能会大大收紧货币政策。

　　周小川表示，央行不大可能会采取强力的收紧政策。在被问及第四季紧缩力度时，他说：“基本上会采取同样力度……不一定是新措施，可能是旧措施。”

中国央行行长周小川的讲话缓解了市场对于宏观调控的忧虑情绪，刺激资金周三回流做多大盘蓝筹，从而推动深沪股指探底反弹。今日上证综指以高开之势快速突破5600大关，但其后受到二三线股获利兑现的拖累而一路回落，午后曾一度跌破5500关，但尾市再度受到权重股的支撑而强劲回升，最终收市企稳5600关口。
　　今日上证综指收市报5601.78点，涨65.21点或1.18%，成交776.34亿；深证成指收市报18232.96点，涨112.39点或0.62%，成交353.48亿。两市共成交1129.82亿，较昨日同比萎缩近半成。此外，中小板指收市报5071.21点，跌0.22%；沪深300收市报5350.63点，涨0.62%；上证50收市报4383.63点，涨0.89%；分析师指数收市报5898.15点，涨0.76%。

　　从盘面观察，权重股强劲反弹，沪市前二十大市值个股仅有6只下跌，中国石油（爱股,行情,资讯）涨1.10%，工商银行（爱股,行情,资讯）涨4.78%，中国石化（爱股,行情,资讯）涨2.24%，中国神华（爱股,行情,资讯）涨2.39%，中国银行（爱股,行情,资讯）涨3.80%。表征大盘蓝筹股的上证50指数连续四日大跌，今日更是一度触近60日均线，超跌迹象明显，加上周小川讲话的刺激，无疑刺激资金再度逢低回补。

　　整体来看，两市上涨个股只有不到四成，其中涨停的非ST类股有16只，跌停的非ST类股有3只，跌幅超过5%的个股亦仅有33只，反映市场热点正实现平稳过渡，市场再度从“八二”向“二八”格局转化。

　　今日各大行业指数表现分化，采掘、造纸、地产、批零、公用、食品、商业、石化集体反弹，基金重仓的采掘、地产、石化等大市值行业再度走强；另外，今日分析师指数成份股有接近六成上涨，远远跑赢大盘，亦反映出机构信心有回升迹象。

　　中国央行行长周小川昨天在上海表示，预料到年底中国通胀会有缓解，央行在此之前不会采取新的紧缩措施，不大可能会大大收紧货币政策。市场猜测，年底前可能不会有大幅加息的措施，其余力度较大的调控政策亦不可能出台，从而刺激资金再度回流做多大盘蓝筹。

　　另外，分析师认为，H股持续回升，亦激励了A股的做多信心。周三港股市场中资股对周小川的讲话反应强烈，中资电信、银行、保险、石油等全新大涨，其余煤炭、金属、航运、地产等亦是强劲反弹，无疑为A股提供了良好的示范效应

五大利空袭扰股市 本轮调整与5·30急刹车存在三大区别


银行股联动扛起大盘
　　分析师认为调整尚未结束，操作务必谨慎
　　在经过连续的调整之后，昨日沪深两市股指出现反弹，银行股对指数的上扬功不可没，工商银行、民生银行涨幅超过4％，中国银行、建设银行、招商银行、浦发银行涨幅超过2％。不过两市成交金额进一步萎缩，两市合计成交1116亿元。其中上证指数报收5601.78点，涨65.21点，涨幅1.18％，成交776亿元；深成指收盘18232.96点，涨112.39点，涨幅0.62％，成交348亿元。
　　市场人士认为，虽然昨日指数出现了止跌走势，但多方只是依靠最后半小时的突然袭击才稍微改变了弱势格局，因此后市大盘能否企稳回升还需要继续观察。
　　消息面有喜有忧
　　从昨日消息面看，央行行长周小川近期表示，到年底中国通胀会有缓解，央行在此之前不会采取新的措施，不大可能会大幅收紧货币政策。港股市场中资股对此反应强烈，中资电信、银行、保险、石油等全面大涨，为A股提供了良好的示范效应。同时有期货业内人士透露，在中金所全面结算会员达到8到10家时，股指期货可以开始运作，而股指期货推出的时间应该在12月底。受此影响，昨日A股市场与期指有关的相前个股均大幅上扬。
　　而可能对市场继续走高有影响的消息也不在少数。根据国家发改委昨日提供的数据，受食品、石油价格持续上涨的影响，预计10月份CPI仍运行在高位。另外近日央行在全国银行间市场发行了85亿元1年期票据和340亿元28天正回购，招标结果显示，央行发行利率再次跳升了19.35个基点，而回购利率追随央票较上周上涨了35个基点。业内人士分析，连续两周的央票利率上涨很有可能意味着央行将于近期加息，央票只是先行了一步。
　　调整尚未结束
　　数据显示，昨日沪市A股314家上涨，454家下跌，深市A股220家上涨，359家下跌，两市上涨家数低于下跌家数。从盘面看，虽然尾市两市顽强翻红，但成交金额并未有放大的迹象。本周前三个交易日沪市成交金额分别为1571亿元、851亿元和777亿元，若扣除中石油成交700亿元、140亿元、86亿元之后，沪市市场日成交金额仅有871亿元、711亿元和691亿元，而深圳同期成交金额分别为407亿元、333亿元、349亿元，成交的持续萎缩表明投资者参与意愿的减弱。
　　统计表明，在本轮调整行情之前，上证指数从7月中旬起步，从3563点开始，走出了一波持续性相当好的上升行情。到10月16日，上证指数上升到了最高点6124点。持续上升了三个多月，上证指数上升幅度达72％。与"5·30"调整不同的是，"5·30"一上来就是大跌，一大批股票连续五个跌停板，调整行情特别很明显。而这一次，指数的回调很反复，一会是大部分股票在下跌，大盘指标股在逆市走强；一会是大盘指标股在下跌，大部分股票在上涨。始终给市场希望，但也更令人费解。因此有机构认为，虽然目前已经调整了三个交易周，但由于政策面的未知数太大，所以目前离结束还有相当的距离，调整的时间应该远远超过"5·30"。从目前市况看，银行股能否持续上攻；中石油、中国神华、中海油服等新上市蓝筹股能否成功止跌，中石化、万科、中信证券等权重股能否再度上扬，是决定市场运行方向的关键因素。
　　四季度投资机会
　　部分机构认为，随着市场整体估值水平的提高，四季度市场估值水平将出现分化，"鸡犬升天"的景象很难再次出现。通胀、人民币升值和资产注入是推动上市公司业绩超预期增长的重要因素。另外，资产注入是推动上市公司业绩超预期增长的重要因素，尤其是央企的资产注入。从近期的消息面来看，国资委圈定30余家业绩优秀的央企作为整合主力的说法虽然被否定了，但央企整合的步伐将不会减慢，甚至可能加快。在这种情况下，具有央企背景的行业龙头的估值空间将进一步提升。此外，在股指期货推出时机日趋成熟的预期下，中大市值的行业龙头也容易受到主流资金的青睐。
　　另一方面，四季度个股行情取决于资金面。而近期被错杀的绩优股将蕴藏着较大的投资机会。市场人士建议，在目前操作上，投资者仍应对持仓结构及持仓仓位进行调整，在市场调整过程中逢低关注一些基本面资质较佳的蓝筹类品种。（深圳商报　高宇飞）

九大机构论后市：调整渐近尾声


武汉新兰德 短线维持窄幅震荡
　　周三股指并没有回补前期缺口，从这点来看，前期缺口的支撑力度比较强劲。从形态上看，周三长长的下影线，显示了底部的支撑，目前股指处于悬空状，上不靠短期均线，下不沾60日均线。短线均线和中长期均线形成了一个小型的箱体，股指在此箱体反复震荡。再加上前期缺口的作用，股指持续震荡整理的可能更大。成交量上和指标上也没有显著的变化。可以说目前并没有出现变盘的诱导因素。因此，我们对后 市维持窄幅震荡的观点。
　　上海金汇 调整逐渐接近尾声
　　周三大盘高开低走，继续呈现震荡整理走势。随市场交投的萎缩，人气明显散淡。权重蓝筹品种小幅反弹，但其它多数个股进一步回落，这种现象与前两日的"八二"格局正好形成明显反差，说明短期市场仍有做空动能。 对于后市我们认为，本次调整逐渐接近尾声，投资者还需要继续观望，耐心等待大盘真正明朗。
　　杭州新希望 权重股有望再度走强
　　在权重股全面企稳的影响下，7日大盘止住短期连续下跌的趋势小幅反弹，而板块格局也迅速地再次向二八演变。我们认为，大盘目前的点位已经具备企稳进入震荡状态的条件，而随着中石油次新泡沫的逐渐挤出，后市大盘将有望在权重股的带领再度走强，并在股指期货到来之前冲击大盘的前期高点，但个股的可操作性将大幅降低，权重股和部分蓝筹具备走强的机会，而多数个股则将面临持续的下跌。
　　北京首放 大盘继续震荡上涨
　　周三市场出现了高开低走宽幅震荡的走势，最终两市小阳收盘；上证综指在连收五根阴线首次收阳，短期杀跌动能得到了集中释放后，接下来的反弹可以期待。其中下跌过猛的权重股将成为左右大盘的关键因素。主流热点：金融股。在股指期货没有推出之前始终是市场争夺的热门品种，金融股表现超强，后市值得给予重点关注。
　　万国测评 反弹缺乏热点
　　整体来看，前期连续拉高的权重股于中石油上市之后集体调整，带动股指连续下挫，7日股指在银行等指标股带动下有所回稳，但仍然无法摆脱弱势震荡的格局，反弹缺乏热点是制约目前行情的主要因素，投资者仍应注意控制好仓位，保持谨慎的操作策略，后市可继续关注一些有业绩支撑的品种，包括有"中字头"背景的个股。
　　国海证券 阶段性反弹信号出现
　　在见五连阴之后，周三大盘收出中阳，尾市在金融股强势带动下，至收盘上涨65点，一扫五连阴带给市场的阴跌气氛，或将成为阶段性反弹的信号。反弹即意味着机会，短线可参与，但切忌追涨。股指期货对蓝筹股具有价值发现功能，预计金融股将再次受到资金的追捧，特别是一些具有重估潜力的银行股如民生银行或将面临机会。
　　华泰证券 股价结构性调整将继续
　　两市大盘在延续了四天的调整后出现反弹，但反弹基础并不牢固，市场呈现典型的超跌反弹性质。由于目前加息预期依然较为强烈，加上煤炭、有色等板块尚未成功止跌回稳，短期市场恐仍有反复，股价的结构性调整仍将持续。操作上可适当关注具有相对估值优势的银行股。
　　申银万国 短线行情保持箱形震荡
　　股指在连续收阴线之后，周三尾市小幅反弹。随着成交量的逐渐缩减，多空双方趋于谨慎，10月的低点附近有一定的支撑作用，而上档又有6170点的技术阻力，指数可能在30日均线5700点上下两、三百点的空间内拉锯整理，这种局面类似于今年6、7月份时的运行状态。股指经过一段时间的蓄势整理之后仍有再度上行的动力。
　　方正证券 大盘调整趋势依然难改
　　央行行长周小川日前表示，央行首先要注重通货膨胀的防治，保持币值稳定。同时，7日发行1年期央票中标率达到3.7990%，较上期大幅上涨19.35个基点，此外，10月食品价格再度出现抬头的迹象，市场对于加息的预期再度增强，前日盘中的下跌主要受此预期影响，虽然周三股指尾盘在中石油的带动下最终翻红，但短期调整趋势依然难以改变。

两会八行共商股指期货 特别结算会员即将试点


权威人士透露，11月5日，银监会联合证监会，召集交通银行、民生银行、建设银行等8家银行开会，商讨《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法》(下称“《办法》”)出台的相关事宜，并就银行如何参与股指期货进行了详细讨论。 　　  




　　“银监会对商业银行开展金融期货结算业务非常支持，两监管部门之间的沟通也相当通畅，《办法》应该很快就会颁布。”一参会的商业银行金融期货筹备组负责人向记者表示。 　　

　　会议透露的另一重要信息是，由于各家银行在股指期货筹备进展方面参差不齐，管理层极有可能采取试点方式，让部分准备充分者先行参与股指期货结算业务。 　　

　　结算备付金降至9000万 　　

　　实际上，此前与期货公司相比，银行在股指期货筹备上并未明显落后，早在今年“五一”之前，《办法》(意见征求稿)就已经下发。 　　

　　但由于银行对部分条款意见颇大，所以历时半年，《办法》仍身处深闺。其中，争议颇多处之一就是银行上交给中金所结算备付金的数额。 　　

　　按照彼时之条款规定，作为特别结算会员，商业银行除了要缴纳至少5000万元的结算担保金外，还要另行缴纳至少2亿元的结算备付金。商业银行认为，这对银行自有资金的占用额过大，非常希望有较大的降低。 　　

　　权威人士透露的最新进展是，《办法》在经过几易其稿后，管理层已经将结算备付金从原来的至少2亿元下降至9000万元。 　　

　　“我估计备付金数额应该会维持在这个水平，不会再做变化。”交通银行总部公司业务部高级经理刘钢华称，“ 其实，特别结算会员的结算备付金并非一成不变，而是一个可调整的数额。” 　　

　　在11月5日的会议上，各家银行也已经对《办法》(修订稿)形成了较高的共识，部分准备充分的银行更是希望其能够尽快出台。 　　

　　前述权威人士透露，尽管修订后的《办法》会“大瘦身”，但是诸如商业银行不能提供授信、以加强风险管理为核心等原则性内容并不会被删除。 　　

　　或采用试点模式 　　

　　随着10月22日中金所首批10家会员的正式出笼，银行对管理层尽快出台他们这一领域的管理规则的要求日益强烈。 　　

　　“我们理应在股指期货推出前获批成为中金所会员，因为没有特别结算会员参与，股指期货根本就不适合推出。”刘钢华表示。 　　

　　在刘看来，虽然中金所目前已经有全面结算会员，交易会员可以通过其进行股指期货的结算业务，但因为全面结算会员的净资本必须在客户权益总额的6%以上，而目前期货公司中最高的注册资本仅为1.6亿，净资本还要除去2000万全面结算会员的结算担保金，以及放在四家交易所中的800万结算准备金等，数额仅在1.3亿左右，这样的净资本条件很难撬动较大的客户代理规模，而商业银行不存在这方面的问题。 　　

　　“因此，如果现在特别结算会员在股指期货推出初期不能参与的话，那么就相当于单腿行走，虽然可行，但是能够走多远、走得好不好看、能否走得稳健就不清楚了。”刘表示。 　　

　　由此，有银行在会议上建议，可以让两三家准备充分的银行通过先行试点的方式率先参与股指期货结算业务。 　　

　　业内人士则认为，管理层一旦采纳此路径，那么交通银行和民生银行很可能首先获得试点资格。

　　实际上，虽然所有正在筹备股指期货的银行都看好这块市场，纷纷表示将积极推进此项工作，但是彼此之间的差距却非常之大。例如，据记者了解，交通银行的筹备期已经历时两年，已与很多交易会员达成合作意向，盘中风险监控、盘中会员浮盈浮亏计算、结算、发送结算数据也均测试较久，系统内部还可生成一个独立的会计记账业务流程，并有一个较完善工作制度和应急方案。 　　

　　除此之外，目前与交行联网进行仿真交易结算的期货公司已经达到了20余家。“中金所首批3家交易会员天琪期货、先融期货和瑞达期货就是与我们合作的。”刘钢华透露。 　　

　　而民生银行准备也相对充分，除了全程参与了中金所的筹备、相关产品和制度的设计，还在国内率先推出新一代银期转账系统，进行了期货结算系统开发，并通过中金所全面系统接口进行过适应性和压力测试等。
21世纪经济报道

皮海洲：整体上市的"做大做强"与"做大做杂"


近年来，整体上市与资产注入成为市场关注的热门话题。一方面这是提高上市公司质量的需要；另一方面，在经历了两年的大牛市，上市公司高企的股价要想获得支撑，也需要上市公司这种外延式的大发展。虽然从上市公司及其大股东的角度来说，整体上市与资产注入或许可能带有其他的目的；市场对整体上市与资产注入往往也只是注重对题材的一种炒作，但"做大做强"应是整体上市与资产注入最根本的宗旨所在，否则，整体上市与资产注入也就失去了真正的意义。
　　"做大"与"做强"应该是密不可分的。如果只是单纯地"做大"，把上市公司弄成一个庞然大物，那么，这对上市公司的发展来说，是没有什么好处的。如TCL集团是近几年来首家整体上市的公司，在2004年整体上市后，由于融资了24亿元的资金，因而盲目做大，分别成立了TCL-汤姆逊电子有限公司与TCL阿尔卡特合资公司，开发欧洲市场。结果TCL集团大是做大了，但却没有做强，并导致公司出现巨额亏损，企业发展陷入困境，投资者损失惨重。所以只做大而不做强，这样的企业是没有多少发展前途的。
   
　　从近年来上市公司整体上市与资产注入的情况来看，总体情况还是不错的。通过整体上市与资产注入，一些上市公司的主营业务明显做大做强，上市公司的效益也明显提高。不过，笔者也留意到，有的上市公司的整体上市与资产注入，在做大做强上市公司的名义之下，实际上是在使上市公司成了一个"大杂烩"，上市公司是否真的能够因此"做大做强"很令人担心。
　　最近某公司公布的资产重组方案就是这样一个令人担心的方案。本来，该公司是一家主营业务非常鲜明的公司，主营自来水的生产与供应，而且多年来，该公司的业绩始终保持着稳中有升的势头。但令人困惑的是，这样一家有着不错发展前途的公司，也起哄着搞起资产注入来了。根据该公司最近公布的定向增发方案，公司将采用向控股股东定向增发与支付现金相结合的方式，收购控股股东所拥有的环保业务与房地产业务，使公司在现有水务的基础上，一步跨入城市环境保护和房地产两个新领域。
　　不可否认，环保业务有着较好的发展前景，而房地产市场更是目前整个中国社会的热点，上市公司进入这两个领域也许有自己的考虑，但上市公司必须要认真面对的问题是在"做大"的同时，如何"做强"。以笔者之见，"做强"最重要的是要做强上市公司主业，提高上市公司在主营业务上的竞争力，使上市公司的主营业务有着更好的发展前景。而如果通过整体上市或资产注入，把一些与上市公司主营不相关的业务注入到上市公司中来，与上市公司主营业务的做大做强没有丝毫关系，那么，这就不是"做大做强"，而是"做大做杂"了。

基金业未来发展面临四大机遇与三大风险ZT


在过去十年中，我国基金业经历了“从无到有、逐步导入”的发展过程，同时也是基金管理公司数目激增、快速布局的一个发展阶段。这一阶段的基金公司财务状况无疑具有典型的市场萌生阶段的一些特征，如资产、资本、收入、费用等不断上升。在盈利能力方面，除去最初3年在政府保护和扶植下获得的高收益外，随着政策管制放松及市场竞争加剧和熊市降临，基金公司的利润和利润率基本处在低水平上徘徊。

2006年以来，牛市促使基金公司的盈利能力发生了历史性转折。虽然2006年我国基金业的利润率状况在名义上仅恢复到2001年水平，但剔除行业特殊发展的前三年，目前基金业已处于历史上最好的发展时期。2007年，我国基金业发展前景更加乐观，仅今年前9个月，我国基金资产总规模已从不到1万亿迅速膨胀到3万亿。与此同时，基金管理公司的总体盈利水平进一步加速上升，整体盈利面也达到了九成左右的高水平。

　　我国基金管理公司的幸福时光在2007年后仍将持续，这主要是因为：

　　第一，经济环境、金融环境和市场环境的变化为未来基金业的大发展奠定了坚实的基础。除了牛市外，目前中国的经济和金融环境也非常有利于基金行业发展，这主要体现在经济持续稳定的高增长以及相应的居民财富增长、长期的低利率等因素导致了投资理财需求异常高涨，养老金制度改革也为共同基金提供了重要的增量资金等。

　　第二，QDII开辟了基金行业发展的第二战场，其发展状况比我们预期的要乐观许多，且QDII基金的管理费率是1.85%，高出A股股票基金20%。所以，预期未来QDII将是基金公司财务收入和利润最主要的增长点之一。

　　第三，随着单个基金公司资产管理规模的不断扩大，不少公司开始真正收获规模经济所带来的财务利益。同时，在规模日益扩大后，不少公司开始安排如客服等部分业务外包，这也将促进单位成本下降。

　　第四， 2003年至2004年是我国基金管理公司成立的高峰期，期间共成立了23家基金公司，导致基金公司的总家数迅速翻倍。成立后三年的固定资产折旧是它们财务上不轻的负担，但大部分公司从2007年起将轻装上阵。

　　当然，未来我国基金公司的发展道路并不平坦，主要风险体现在以下三个方面：

     一是在当前3万亿基金资产持有人中，绝大多数没有经历过熊市洗礼，我们在未来某个时点会面临一次真正的市场考验。

　　二是中国基金资产结构过于偏重于高风险的股票型和混合型基金，当前这两类基金占比大约为95%，这种结构在不利市场环境下具有很大的杀伤力。

　　三是日益庞大的基金管理公司固有资金投资问题也是影响基金公司未来财务状况的一颗定时炸弹。

　　对于这些风险，我们必须未雨绸缪。

　　就在不少人对我国基金业的发展产生困惑和疑虑的时候，全球知名的德勤会计师事务所在2006年发表了一篇看好我国基金业未来发展的一份调查报告，调查对象是全球40家大中型基金管理公司的高管，调查主题是未来3年至5年中全球资产管理行业发展的主导性因素。其中，63%的被调查者认为，全球化是未来基金管理公司盈利的最重要驱动因素之一；在国别选择上，68%的被调查者认为，中国“重要”或“非常重要”，并力拔“金砖四国”之头筹。

　　目前，我国基金业的快速发展和未来发展的巨大空间，也已经吸引了28家海外知名资产管理机构进入中国市场，成立合资基金管理公司，并占到目前59家已开业基金公司的近一半。 这说明，中国基金市场发展前景非常看好。

    （作者为财政部科研所投资专业博士，现任安信证券公司首席基金分析师）